KVB PRIME调查到美国总统特朗普推行的关税政策，如巨石投入平静湖面，在全球市场激起千层浪，同时也给美联储出了一道极为棘手的难题。美联储如今站在政策十字路口，面临两难抉择：是选择降息，以此防止经济急剧放缓，避免陷入衰退泥沼；还是坚守高利率，以防通胀再度抬头，重蹈过去通胀失控的覆辙。

市场在这场政策风暴中，明显倾向于美联储降息。特朗普宣布 “解放日” 关税后，股市如同断了线的风筝大幅下挫。敏锐的交易员们纷纷调整预期，目前普遍押注美联储今年将降息四到五次，这一预期相较于特朗普宣布关税前的三次，大幅提升。然而，美联储主席鲍威尔上周五的表态却打破了市场部分幻想，其态度更为鹰派。鲍威尔指出，关税将对美国通胀产生 “持续性” 影响，这无疑给美联储放松货币政策设置了重重障碍，使得美联储更难迈出降息这一步。

这种市场与美联储之间的分歧，很可能在很大程度上左右美国经济今年的走向。华尔街的银行们也被卷入这场政策漩涡，疲于应对。他们一方面上调对今年通胀的预测目标，另一方面下调对经济增长的预期，甚至发出警告：若特朗普在关税问题上不及时收手，美国经济衰退或将成为现实。这一系列迹象似乎都在暗示，美联储有必要采取降息行动，以缓解经济下行压力。

特朗普与华尔街银行的观点不谋而合。就在鲍威尔上周五发表讲话前不久，特朗普在社交媒体上迫不及待地发声，称当下是鲍威尔削减借贷成本的 “绝佳时机”，还直言鲍威尔总是 “迟到”，敦促他赶紧改变形象，迅速降息，甚至喊话 “降息吧，杰罗姆，别再玩政治游戏了！” 特朗普急切的态度可见一斑。

但众多经济学家并不这么简单地看待问题。当前，美国 PCE 通胀率为 2.5%，依旧高于美联储设定的 2% 目标，并且官员们预计关税将进一步助推通胀。富国银行高级经济学家 Sarah House 直言，美联储如今处于异常艰难的境地，她预计美联储会尽可能长时间将利率维持在 4.25% 至 4.5% 之间。美联储理事库格勒周一也表示，保持长期通胀预期稳定应作为 “优先事项”，还指出关税公告引发的汽车等商品购买前置效应，可能会在短期内提振经济增长。贝莱德首席执行官拉里・芬克同样表达了对通胀的担忧，明确表示短期内降息可能性 “为零”，因为他担心若所有提议的关税都真正实施，通胀将进一步加剧。

美联储官员还暗示，在没有明确迹象表明经济刺激效应已经逆转，且特朗普贸易冲击对价格的影响消退之前，美联储将维持 “观望模式”。彼得森国际经济研究所总裁 Adam Posen 认为，美联储不会 “预先判断” 关税或特朗普财政计划（如大幅减税）的影响，美联储 “可以，甚至可以说应该等到 9 月再降息”。不过市场预期更为激进，预计美联储将在 6 月会议上降息 25 个基点，比上周交易员预期的 7 月降息时间大大提前。

尽管市场呼声强烈，但经济学家表示，美联储在当前环境下，鉴于过去两年为遏制严重通胀飙升所做的努力，将优先考虑价格压力，而非衰退风险。曾任美联储官员、现任新世纪顾问公司首席经济学家的克劳迪娅・萨姆称，在通胀压力上升的环境下，美联储不太可能采取预防性或保险性降息措施。纽约梅隆投资管理公司首席经济学家、前美联储官员文森特・莱因哈特也指出，鉴于前景 “尤其不确定”，利率制定者制定明确策略难度较大，且等待关税对经济影响的 “明确证据” 可能存在风险，可能导致行动过晚。

总体而言，美国经济的未来走向，在相当程度上取决于特朗普及其关税政策的严厉程度。若特朗普坚持实施最严厉的关税，其对消费需求的负面影响，可能严重到足以消除对价格的担忧，让市场将所有注意力聚焦于经济健康状况。正如 Evercore ISI 的克里希纳・古哈所说：“从概率上看，这最终不会导致长期通胀。”